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股市做空及应对之策

来源:兴安新闻网    作者:忻硕如    人气:    发布时间:2017-06-28

  绝大多数的人们炒股大都是为了获取利润,所关注的也大都是市场宣传的正性现象,如阿里巴巴市值一天增加300多亿美元,却对另一面的股市做空股价下跌关注不够了解不足。2月底,中国宏桥遭到阻击的时候,仅仅83分钟市值就蒸发43亿,之后更是停牌,多少港股通投资者因此遭殃。想用实例分析来探讨股市做空及其应对之策。

  案例一)中国宏桥

  中国宏桥是中国四大铝材生产商之一,也是我国第二大的民营铝材生产商。按理说,隶属魏桥,实力如此雄厚的公司,应该是个稳妥的选择。殊不知,今年2月底, 爱默生(Emerson )在沽空报告中指出宏桥刻意隐瞒成本以及让相关联的公司低价购入其产品。这里的隐瞒成本是指宏桥有自备发电厂以及自供电网,电价确实理应更为便宜。但是在财报上,这一项优势被夸大地体现出来。其真实的发电成本比对外高出40%。更被指,由2015-2015年,一共少报了117亿人民币的电力生产成本, 而股价也只值3.1元。这就说明,这些年来中国宏桥所制造的盈利假象参杂了很多水分,如泡沫一般,遇到 爱默生(Emerson)这根针就破了。

  如果真实成本真的比所说的多,那岂不是也有盈转亏的可能。另一方面,爱默生指出宏桥的有效存款利率一直低于正常的利率。这变向说明大部分新鲜劲和银行存款其实并不存在。跟踪后续报道,也不难了解宏桥其实背负着巨额债务。财报不透明,不诚实是上市公司一大忌。

  当然,一般股民光看财表也很难看出一个所以然。具体还是对所在产业有所了解,为什么宏桥能在铝业一片亏损的情况下依然拥有客观利润?2010年1-3季度,当煤炭价格上涨23%时,中国宏桥自行供电的单位成本却下降了33%。这合理吗?背后到底是什么原理。不讨论宏桥是否真的造假,光是其野蛮扩张的路数以及去年11月曾被网站Hongqiao Exposed 指出财务造假以及环境污染等问题的时候就应该有所警惕。现在回过头来看,不到两年来两度换审计师,也何尝不是一种提醒。该来临的始终会来临。

  6月中旬,宏桥发布了联交所复牌条件要求公告说明复牌指日可待。不建议新手股民在复牌之后投资宏桥, 但是对于已被套牢的股民不要急于抛售,不妨多着眼于企业的长期发展。

  案例二)来宝集团

  来宝集团是昔日亚洲的第一大商品巨头,是亚洲业务最多元化的商品贸易公司,主要业务涉及多种自然资源和原材料,如棉花、谷物、咖啡、煤炭、铁矿石、钢材、铝材以及清洁油品等。来宝集团成立于1986年,由英国商人Richard Elman创立,在1994年于香港交易所上市,1996年5月23日撤销上市,1997年在新加坡股票交易所重新上市,其业务范围遍布全球,在供应链管理方面拥有丰富的经验,具备世界级市场智慧和满足客户需求的创新途径。2013年公司以94045.1(百万美元)的营业收入排名《财富》世界500强第76位。

  来宝集团业务多元化和运行经验是其优势,劣势是资金流动性弱,资本结构不稳定且不可持续,公司十分依赖短期信贷融资来维持经营,这就为其危机埋下了伏笔。随着世界经济发展放缓和大宗商品市场的颓靡,大宗商品价格大幅下挫,来宝集团用以融资的现货商品抵押物的价值也出现了下跌,这就造成了来宝集团的财务状况恶化(现金流是负值),来宝集团需要补增额外的至少价值16亿美元的抵押品。客观地说,宏观经济形势是造成来宝危机的主要因素。

  另一方面,评级机构降级和做空机构做空加深了危局。做空机构美国浑水公司(Muddy Waters)等多次质疑其财务问题,引发了信任危机,被降级,使得银行筹资困难。最近,来宝集团的业绩令人失望,在浑水(Muddy Water)在内的空头攻击下,公司股票大幅走低,在五月底一日内股价降低32%,股价跌至2001年来最低。

  对于危机,来宝集团积极回应。来宝集团短时停止交易,检讨公司存在的问题(如过度依赖银行和投资机构融资,财务信任危机,业务透明度不足,信息公开度不足),并通过出售旗下各类资产来改善企业现金流,通过裁员等方式节省成本7000万美元。5月25日,摩根士丹利成为了来宝集团的大股东。来宝集团变卖北美的能源配送公司,最终以10.5亿美元的价格出售给美国主营天然气和地热资源发电的卡尔派恩公司。这些都利多来宝集团。现在,来宝股票已恢复交易,看好来宝集团的长期运营能力,建议逢低做多。

  案例三) 辉山乳业

  辉山乳业是东北最大的液态奶生产企业,是东北最大的民营企业之一,涉及80多家公司,4万多员工。2013年9月在港交所挂牌上市,业务覆盖全产业链的乳业公司,涉及牧草种植、饲料加工、奶牛饲养、乳制品生产及销售。不过,在3月24日,短短10分钟内,辉山乳业骤跌90%,市值瞬间蒸发326亿港元,创下港股历史上最大跌幅记录。

  辉山乳业突然暴跌的导火索是因公司遭中行审计发现,账上30亿资金被转出投资沈阳房产,目前无法收回。此前,在2016年12月15日,做空机构浑水发布报告称辉山乳业虚报利润,并质疑该公司董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产,从辉山至少窃取了1.5亿元人民币的资产。浑水报告和中行审计都揭示了辉山乳业的非常严重的财务问题甚至挪用资金涉及违法犯罪,但相关人却仍未给予明确的有信服力的辩解和信息公开,致使出现信任危机。

  辉山乳业一度是东北地区最大的民营企业之一,拥有有价值的品牌和市场占有率。就辉山乳业的产品、资产质量来看,它仍然是一家具有成长性、可塑性、可增长的优质公司。从本质上讲,只有让辉山乳业维持正常经营,提高利润,提高公司价值,才符合有关各方的利益。辉山乳业的弱点是产品单一,财务透明度和监察方面不够。无论辉山乳业命运如何,其它中资乳业公司都能轻易弥补由此造成的牛奶生产缺口。无论辉山乳业公信力如何,都不应该让巨高额资金挪作它用去搞投机。

  与来宝集团相比,辉山乳业危机主要是自己造成的。财务状况不透明,资金涉嫌非法搞投机,负债状况进一步恶化,另外,在负责资金调拨职能的重要人物消失并且董事会成员大都离开,显示出管理混乱和公信力差。目前,辉山乳业仍在停牌。无论如何,在政府和法律部门介入调查董事会成员并得出结论之前,是不宜投资于辉山乳业的。

  从以上三个案例可以看出,上市公司应加强规范治理并增加透明度。投资者特别是香港和境外投资者,要对股市做空多加了解,在未来的一段时期,股市做空还会频频出现,并给投资者带来股市盈利机会。

责任编辑:忻硕如

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